利率走势分歧加重组合策略稳中求胜
10月行情闭幕，利率走势却并未实现节前预期，受资金面承压、全球经济数据转好等影响，收益率快速反弹至9月高点，债券市场上除配置账户投资者乐见此景外，“叹”声一片，但在这波利空债市的行情中，跨市场投资组合却表现强劲，投资既可获得组合策略较高的利差收益，也受益于利差收窄的资本利息。结合历史行情分析，组合利差仍有继续收窄的动力，鉴于此，以下策略可予与关注。 平仓类固息组合，转持固息金融债。自年初以来，5年非国开固息金融债与5年类固息组合的利差走势“由负转正，再重新收窄”。截至昨日收盘，5年SHIBOR浮息政策性金融债有效利差近40bp，5年SHIBORIRS成交3.87，类固息组合收益率4.27，而5年非国开金融债收益率成交4.03，“卖类固息组合，买固息金融债”组合利差为24bp，考虑到国开债与非国开债近15bp的信誉溢价，调解后组合利差约9bp。从历史走势和近期海外风险偏初期白癜风医治方法好增强的情形来看，该组合利差震荡收窄的可能性较大。中长期来看，做空类固息组合，并做多固息政策性金融债更有益。 继续持有固息金融债与REPOIRS利差收窄组合。今年以来，负面风险事件频发，全球经济增速屡遭下调，投资者深度悲观情绪导致掉期市场利率屡创历史新低，而国内资金面并未实质性放松，现券收益率的波幅并不及衍生品市场，同时做多固息金融债和REPOIRS以构建的组合利差在较长时间里保持在高位水平。理论上分析，在资金面保持紧平衡，而经济增速减缓的情形下，该组合一般保持正利差，而当资金环境宽松，而经济增速恢复时，组合利差将会逐步收窄。目前，投资者对全球经济增速恢复状态的判断存在分歧，而央行公然市场操作偏谨慎，资金环境快速宽松的可能性不大，投资者创建或继续持有上述组合仍能取得较好的利差收益，且风险可控。 “10八大”即将召开，在此之前，央行政策料不会有大的变动，回购仍为主要调控工具，若外汇占款增势稳定，且财政存款释放一定流动性，资金面整体或保持平衡状态，再度紧张或深度宽松的可能性都不存在。美国大选扫尾、“财政悬崖”邻近、美欧量化宽松具体购买范围、国内10月经济数据能否延续向好态势等构成近期基本面的不确定因素，此种环境下，投资者继续持有益差收窄组合较安全。 注释：1、本文所指“利差收窄”特指以文中所称方式构建白癜风怎样治最好组合后实现的利差。2、类固息组合：投资者购买5年shibor浮息债，并在利率掉期市场上做空以3M-SHIBOR为基准的5年期IRS，相当于买入了5年期类固息金融债。
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